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国有控股企业股权激励计划失败及重构研究
作者:未知 如您是作者,请告知我们
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   摘要:在发展混合所有制经济的政策驱动下,国有控股企业实施股权激励的方向已经明确,但在真正实施股权激励计划的实践中却困难重重,高管内部控制背景下,国有企业股权激励的实际效果并不理想。为更现实、有效、客观地反映及分析国有控股企业股权激励计划的实施现状,明确影响要素,并探索优化路径,文章以浪潮信息为例,结合其面临的外部环境及内部环境,分析其股权激励计划动因、推行时机以及契约要素设计的合理性,并进一步提出重构建议。 
   关键词:国有控股企业;股权激励;浪潮信息 
   中图分类号:F272                      文献标识码:A               文章编号:1008-4428(2018)03-06  -03 
  随着国有资产制度演变的逐步推进,国有企业股权激励已从试点走向深入推广,据统计,截至2014年4月,共83家国有控股A股上市公司公告股权激励计划,此数量虽然仅占所有A股上市公司中采取股权激励计划企业数(563家)的14.74%,但已充分表明国有控股企业市场化发展的上升趋势。然而,从国有企业股权激励实施效果来看,情况并不乐观,除了受到市场行情影响,国企产权不明确,治理结构不合理等特色也极大地限制了股权激励计划的成功开展。浪潮信息是我国国有控股企业的典型代表之一,对其股权激励计划的研究,不仅有利于我们总结影响国有控股上市公司股权激励计划成败的因素,而且能为我国国有上市公司优化股权激励方案提供指导。 
   一、浪潮信息股权激励详细情况介绍 
 
   浪潮电子信息产业股份有限公司(股票代码000977,以下简称“浪潮信息”)成立于1998年,是中国本土综合实力强大的大型IT企业浪潮集团旗下的上市公司之一,国内领先的云计算领导厂商,主营业务包含计算机及软件、电子产品及技术信息服务、计算机租赁业务等。 
   浪潮信息是国有企业中较早发布股权激励方案的公司之一,是山东省第一家发布股权激励方案的国有控股上市公司。为稳定管理层,留住人才,浪潮信息第六届董事会第二十一次会议于 2015 年 5月通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》,2015年6月实施股权激励计划,但于2017年4月21日宣布终止股权激励方案,计划仅持续22个月便宣告失败,方案具体内容如下表1。 
   浪潮信息《关于终止实施股票期权激励计划的公告》对于计划终止原因明确如下:根据山东和信会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2016年度财务报表的审计结果,公司2016年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -7,273.84万元,未达到股票期权授予日前最近三个会计年度(2012—2014年)的平均水平(7240.27万元),且为负数,已不具备继续实施《浪潮电子信息产业股份有限公司股票期权激励计划(草案修订稿)》的条件 。然而透过想象看本质,股权激励计划的失败需要深入分析。 
   二、 浪潮信息股权激励计划影响因素及失败原因分析 
 
   (一)影响因素分析 
   外部环境与内部环境共同作用下的特有背景,是明确股权激励动机、股权要素设计与推行时机选择的关键,并最终决定股权激励计划目标能否实现。 
   1.外部环境 
   从政策环境来看,十八届三中全会《决定》中,明确强调“允许混合所有制经济实行企业员工持股,形成资本所有者和劳动者利益共同体”;在中央层面,完善激励约束机制与员工持股被国务院国资委列为落实十八届三中全会决定的33项重大课题之一;国资委也表示正在研究制定允许混合所有制经济中实行企业员工持股的具体实施办法。 
   从行业特点来看,在大数据、云计算、移动、社交等热点的持续影响下,全球服务器市场呈现持续增长态势。根据IDC等国际权威调查机构数据显示,中国服务器市场未来5年将稳健增长,尤其是媒体行业在整体服务器市场中所占比例急剧增加,政府、通信、金融、教育等其他行业需求也有稳定增长。除了传统的机架式与数据中心产品,高密度、整机柜服务器将在云计算市场中迎来成长。浪潮信息作为全球智慧计算的领先者,为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算。 
   从股市行情来看,2015年中国股市先扬后抑,浪潮信息经历2014年的起伏后在2015年保持了较好的势头,成交量较大,股价自年初19.72飙升至年中36.25,年末收尾稳定在25左右,而自2016年来云计算在经历了多年的积累之后迎来了一轮爆发,云化成为了科技产业最热门的趋势之一,公司积极调整步伐转型发展,但其效果刚刚显现,从2016年至今的股市行情来看,仍未等到充分的市场认可。 
   2.内部环境 
   从公司性质来看,浪潮信息是国有控股上市公司,处于市场化程度较高的信息行业,同时受到国有控股企业高度監管的限制;既有较强的股权激励动机,同时高管面临更加复杂的决策环境。 
   从治理特点来看,浪潮信息前10名股东持股比例为45.45%,其中浪潮集团有限公司为第一大股东,持股比例高达40.9%,具有绝对的控制权;公司的实际控制人之一王恩东先生同时担任公司董事长和总经理的职务;董事会成员有6人,独立董事占比为1/3(宁家骏、韩传模)。 
   从发展阶段来看,根据《浪潮电子信息产业股份有限公司2016 年年度报告》,公司在股权激励计划前后一段时期经历了由产品初创期向高速发展期的转型。如下表2,2015—2016年,经营活动现金净流量有负数转为正数。 
   从经营业绩来看,2016年,公司以客户为关注焦点,以“引领信息科技浪潮,推动社会文明进步”为己任,坚持“斗志+方法论”,快速反应、 精准执行。一方面,顺应产业发展趋势,产品应用快速创新,继续深耕国内市场;另一方面,复制国内成功模式,聚焦关键行业核心客户,大力拓展海外市场,整体业务快速发展。根据第三方机构数据显示,浪潮服务器2016年出货量市场份额超过20%,居中国市场第一。然而,从其主要经营指标来看,2016年净利润及净资产收益率大幅下降,见图1,经过对于2016年度报告的分析,2016年度研发投入为21791.47万元,较上年增加66.19%,同时公司战略调整后重点发展“服务器及部件”产品,砍掉了原有利润较高的“IT 终端及散件”产品,作为转型发展重大调整后的第一年,业务难免受到影响。
   (二)失败原因分析 
 
   1.股权激励动机带有明显福利性特征 
   浪潮信息董事会独立性差,对管理层缺乏监管的治理特点,导致其股权激励计划在设计时会注重代理问题的解决,带有一定的福利性特征,2015年其股价均值在20元以上,20.50的行权价格激励性明显不足,从历史数据来看,净资产收益率目标也极易达成。而对于处在转型发展期、且处于市场化程度较高的信息行业的浪潮信息来说,跳出国有控股上市公司治理特点的限制,真正从留住人才、促进市场化发展的需求出发,才能设计出更有成效的股权激励计划。 
   2.转型发展时期,行权难度增加 
   从激励计划推行时机来看,股权在2015年中完成认购,在之后24个月的行权等待期中,公司的战略尤其是其重点业务在云计算行业爆发式增长的背景下进行了较大的调整,直接影响了整个公司的经营业绩,战略调整后,公司在新行业重新经历了由产品初创期向高速发展期的转型,股权激励计划已经不再符合公司的发展阶段,无法适应变革后的新形势,必然会遭到淘汰。 
   3.契约要素设计不合理 
   在既定规则约束下,能否设计出合理的契约要素,对于激励的有效性起直接作用。激励动机不明显,推行时机不合理,在这种情况下,股权激励计划的关键契约要素设计肯定會存在问题。 
   契约要素设计主要包含激励模式、激励对象、行权价格、行权条件四个方面,从其设计方案来看,激励模式为股票期权,约束性较差;激励对象包含领导层及核心骨干层50人,期权额度分配较平均,偏公平,轻效率,同时激励范围相对于整个公司人力规模而言较小;可能是考虑到转型影响及股市行情波动,行权价格由最初设计的41.18元调整为20.05元,但远低于计划发布前30日市场成交均价,因此不能充分调动管理者的积极性;而行权条件中净利润增长率及净资产收益率从2013—2015年历史数据来看完全不具有挑战性甚至低于历史数值。 
   本身设计即存在一些不足,不能充分调动激励对象的积极性;等待期内公司内外部环境的变化,更直接导致了整个计划不满足行权条件,并且即时满足行权条件,行权也仅仅增加代理费用,不能实现公司稳定人才、促进发展的目标。 
   三、浪潮信息股权激励计划重构建议 
   鉴于浪潮信息处于极具发展前景的行业,有必要重构其股权激励方案,充分发挥股权激励在人才环节、财务环节乃至整个管理关节的作用,促进公司持续、健康、稳定地发展。总结失败教训,对于浪潮信息股权激励计划重构提出以下几点建议: 
   首先,浪潮信息未来一段时期对于人才的需求更加迫切,同时将面临更加激烈的行业竞争和人才争夺。稳住人才,促进转型发展仍是接下来整个战略布局的重点,明确这一动因,是股权激励目标实现的重要前提,必须突出激励性的目标,防止国有控股企业监管缺位的情况下代理成本进一步增加,股权激励变成管理者的自利工具。 
   其次,选择合理的推行时机,一方面,股权激励计划的推行必须结合对股市行情发展趋势的正确判断,只有在当前的股价较低,但未来上升空间较大的情况下推出方案,才有利于股权激励的顺利施行,也才有利于股权激励目标的实现;另一方面,总结失败教训,浪潮信息激励计划的失败与信息不对称也有很大关系,2016年浪潮信息净利润及净资产收益率指标虽然下降,但是整体收入上升、产业结构优化,然而市场对企业的认识与公司大股东和管理层自己对企业的判断存在较大差异,企业自身感受到的转型压力及取得的成果并未及时完整地传递给市场,未能转换成对等的市场预期,导致股价却持续低于行权价格,经营业绩下滑,因此及时披露信息,参与和组织市场活动,增强股民信心,对于股权及激励计划目标的实现也尤为必要。 
   最后,激励模式,激励对象,尤其是行权价格与行权条件等契约要素必须立足于公司的内外部环境, 在明确动因的前提下,进行科学合理的设计。①相对于股票期权激励而言,限制性股票激励具有更强的约束性,管理层购买股票在先,必须通过努力工作,提高业绩来完成股票变现,否则将会遭受时间价值以及利息成本上的损失,对于处于成长期的浪潮信息而言,限制性股票激励模式更加合理。②激励对象的选取要兼顾效率与公平,在高速发展的业务上升期间,建议增加股票数量及发行范围,使更多的骨干层参与到公司经营中。③行权条件反映了短期决策的观点,而行权价格更多反映了长期决策的观点。公司要合理设置行权条件与行权价格。行权条件的设定不仅要考虑宏观经济的不确定性与行业发展态势,还要考虑公司所处发展阶段和自身特征;对于行权价格的设定,不仅要考虑上述因素,还要考虑资本市场走势。在行权条件设计方面,公司可以通过行业均值调整剔除外部环境的影响,从而使行权条件更能反映管理层的努力程度,增强激励效果。在行权价格设计方面,公司可以考虑资本市场中行业指数的变化情况,减少行权价格偏离股价的程度。 
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  作者简介: 
  芦晨,女,黑龙江省大庆人,东北林业大学经济管理学院会计硕士,研究方向:财务管理。

 

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